梅安森：“物联网+X”布局进入兑现期，2017迎来业绩拐点
“物联网+X”布局结硕果， 2017 喜获“开门红”。梅安森是领先的煤矿监控系统提供商，受下游需求疲软的影响，近年来业绩持续亏损。在主业发展不利的情况下，公司制定了“物联网+”的发展战略谋求转型。 1 月 25 日公司公告了 2017 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润 1500 万元~2000 万元，相比上年同期扭亏为盈，转型战略初见成效。
公司战略：立足自身优势，寻找合作伙伴，共同开拓“物联网+X”市场，开启业绩反转之路。公司深耕矿山安全监控领域多年，在安全监控产品的研发、销售等方面积累了丰富的经验。在传统主业发展受阻的情况下，公司选择了物联网这个推动产业结构变革的方向作为新的突破口。 由于物联网涉及的行业、技术非常多，公司没有选择低头“蛮干”，而是有选择性地寻找合作伙伴，互相取长补短形成优势互补，共同开拓市场。重庆智慧城管项目以及黑龙江智慧牧业项目的落地表明公司战略已经初见成效，我们看好公司“物联网+X”战略开启业绩反转之路。
对外投资+设立+战略合作， 进军乡镇污水处理及城市环保监测市场。 目前，我国农村生活污水处理率仅有 22%，废水污染排放量维持在高位，为了改善这一现状，国家出台了多项政策助推农村污水处理行业快速发展。 由于农村污水排放比较分散， 城镇集中建厂的污水处理模式并不适用， 同时集中建厂的高成本也是制约农村污水处理改善的重要因素之一。 在主流的污水处理方法中，微降解污水具有明显的成本优势且只需提供适宜微生物生长的环境即可，非常适合应用在农村污水处理中。 公司从2015 年开始布局“物联网+环保”领域， 通过对外投资、 设立基金、战略合作等方式，公司已经在污水处理和环保监测业务方面取得了突破，环保业务未来有望对公司业绩产生积极影响。
整合行业资源，抢滩地下管廊监控市场。 虽然地下管廊的初始建设成本较高，但相比传统地下管网，地下管廊具有使用寿命长(大于 100 年)、管理维护方便、抗灾防震性强等诸多优势。 2016 年两会期间，地下管廊正式写入十三五规划，未来五年建设进度有望加速。公司凭借自身在矿山安全领域多年的技术和经验积累，率先提出了完整的管廊安全监控解决方案。 同时， 公司成立梅安森派普、参股飞尚科技， 通过整合行业资源，抢滩地下管廊监控市场。 地下管廊监控系统的安装往往要等到工程的尾期，因此随着 2015 年以来地下管廊工程开始批量动工， 2017 年有大量工程接近完工，预计公司地下管廊监控系统业务即将取得实质性进展。重庆智慧城市项目率先落地， 先期布局已见成效。 随着我国城市化率的不断提升，交通拥堵、环境恶化等“城市病”日益严重，发展智慧城市已经迫在眉睫。 2012 年以来，多个部委出台相关政策推进智慧城市的试点工作， 截止 2015 年底共规划了 686 个试点城市。 随着大规模试点的不断推进，未来国内智慧城市的市场规模将达两万亿元。 公司通过积极寻求合作伙伴， 与方正、中科曙光签署战略合作协议，弥补自身在系统解决方案、城市云等反面的劣势，加速开拓智慧城市市场。 2016 年 11 月，公司在智慧城市领域的首个项目成功落地， 对未来业绩将产生积极的影响。
煤炭行业景气度回升，煤矿监控业务接近底部。煤矿监控设备和系统属于煤炭行业的“刚需”，国家规定矿产工程需计提 2.5%的工程造价作为安全费用；煤炭生产企业根据不同类型的煤矿按照原煤单位产量提取一定的安全费用。因此， 煤矿监控行业的景气度会显着受到下游固定资产投入以及煤炭产量的影响。综合考虑煤炭行业的以及煤企经营的状况，预计煤炭开采固定资产的投入已经接近底部。同时，随着煤炭行业供给侧改革的深入实施，部分先进产能替换原有落后产能，明年的煤炭供给有望小幅上升。 基于此， 我们预计公司煤炭监控业务的业绩表现接近底部， 2017 年公司煤矿安全监控业务的变现将基本和 2016 年持平或略好于 2016 年。
盈利预测与投资建议： 6 个月目标价 28.65 元，首次覆盖给予“买入”评级公司过去 2 年处于在“物联网+ X”业务的投入期， 2016 年下半年开始，公司在智慧城市、地下管廊监控、智慧农业等领域的订单不断增加， 2017 年将会是公司“物联网+X”业务的兑现期， 公司现在处于明显的业绩拐点阶段。 我们预计 2017-2018 年公司的备考净利润分别为 0.60 亿元和 0.83 亿元，对应的摊薄 EPS 分别为 0.359 元和 0.492 元。考虑到公司在微生物降解处理污水领域具备非常明显的成本优势，“物联网+X”的发展战略思路清晰且已开始取得成效，我们认为给予公司 2017 年 80xPE 较为合理，目标市值 48.0 亿元，对应目标价 28.65 元，首次覆盖给予“买入”评级。
提示： 矿山监控业务进一步恶化；“物联网+X”业务进展不及预期； 由于公司 2015~2016 年两年业绩亏损，年报发布后代码将增加 ST。(中泰证券)